O Encilhamento

Este é o assunto mais técnico do capítulo, e por isso a ordem aqui importa: primeiro o mecanismo, depois o julgamento. Quem decora só a palavra “Encilhamento” e a associa a “especulação” aprendeu o rótulo e perdeu o processo — que é justamente o que a questão de vestibular pede.

De onde vem o nome

Fausto registra que não se sabe ao certo por que a expressão pegou. A explicação que ele considera mais plausível vem do turfe: encilhamento é o local onde se dão os últimos retoques nos cavalos de corrida antes de eles disputarem o páreo. Por analogia, o termo passou a nomear o vaivém dos papéis negociados no pregão da Bolsa do Rio de Janeiro — e carregava embutida a ideia de jogatina.¹

O problema era real

Antes da febre, havia um diagnóstico correto. Desde os últimos dias do Império já se constatava que o meio circulante — isto é, a quantidade de moeda em circulação no país — era incompatível com duas novidades que tinham acabado de chegar: o trabalho assalariado e a entrada em massa de imigrantes.¹

Vale desdobrar isso, porque é o coração do assunto. Numa fazenda escravista, o trabalhador não recebe dinheiro: ele é propriedade, e a operação econômica se faz quase sem moeda circulando por baixo. Com a Abolição, em 1888, e com a chegada de centenas de milhares de imigrantes, a mesma lavoura passou a precisar de dinheiro vivo toda semana para pagar quem trabalha — e cada trabalhador pago vira um comprador que também precisa de moeda para gastar. A quantidade de dinheiro que servia ao Brasil de 1880 simplesmente não servia ao Brasil de 1890.¹

A solução escolhida, em duas peças

Rui Barbosa, à frente da Fazenda no governo provisório, assinou um conjunto de decretos com dois propósitos declarados: pôr mais moeda em circulação e desburocratizar a abertura de sociedades anônimas.¹

Primeira peça: a emissão. A medida mais importante do pacote deu a alguns bancos a faculdade de emitir moeda. Guarde isto, porque é o que confunde a maioria dos estudantes: não era o Tesouro imprimindo dinheiro — eram bancos privados autorizados a fazê-lo. O protagonista da operação foi o Banco dos Estados Unidos do Brasil, casa emissora sediada na capital e comandada por Francisco de Paula Mayrink, nome de peso entre os empresários do tempo.¹

Segunda peça: a sociedade anônima. Em paralelo, ficou mais fácil constituir empresas de capital aberto — aquelas que se financiam vendendo ações a terceiros. Sozinha, essa medida seria apenas modernizadora. Combinada com a primeira, virou outra coisa.¹

Como as duas peças, juntas, produzem uma bolha

Acompanhe a engrenagem, um passo de cada vez. É simples quando se enumera.¹

Passo 1. Bancos podem emitir. Logo, existe muito mais moeda disponível do que antes, e o crédito se expande: fica fácil e barato tomar dinheiro emprestado.¹

Passo 2. Abrir uma sociedade anônima ficou simples. Logo, quem tem crédito na mão pode fundar uma empresa e vender ações dela ao público.¹

Passo 3. Instala-se um clima que Fausto sintetiza numa expressão: a sensação de que o regime novo seria “o reino dos negócios”. Companhias brotam às dezenas — parte delas de verdade, parte pura fantasia.¹

Passo 4. Com dinheiro sobrando e papéis novos aparecendo todo dia, o preço das ações sobe porque há mais dinheiro perseguindo papel, e não porque as empresas passaram a produzir mais. Quem compra hoje conta com quem vai comprar amanhã por mais. É essa a definição prática de bolha.¹

Passo 5. Enquanto isso, o mesmo excesso de moeda encarece o que se compra na rua: a especulação cresceu nas bolsas e o custo de vida subiu fortemente. A conta chega primeiro a quem vive de salário.¹

O estouro, no início de 1891

A virada veio logo. Nos primeiros meses de 1891 o preço das ações desabou, e vieram as falências de estabelecimentos bancários e de empresas. O valor da moeda brasileira, medido em libras esterlinas, começou a despencar.¹

Sobre a causa externa, Fausto é cuidadoso — e vale copiar esse cuidado. Ele diz que é possível que tenha concorrido para a queda um refluxo dos capitais britânicos aplicados na América Latina, depois da grave crise financeira argentina de 1890. Note o verbo: é hipótese apresentada como hipótese, não causa afirmada.¹

A conta que sobrou para a década

O episódio termina em 1891, mas o rombo não. A situação financeira herdada da Monarquia já era grave e ficou dramática: a República recebeu uma dívida externa que consumia anualmente boa parte do saldo comercial, e ao longo dos anos 1890 o déficit público aumentou — a distância entre arrecadação e despesa foi ficando maior a cada exercício.¹

Boa parte da despesa vinha das operações militares daquele período incerto — as revoltas que sacudiram os governos de Deodoro e Floriano. Recorreu-se com frequência ao crédito externo, e a dívida cresceu cerca de 30% entre 1890 e 1897 — sendo que cada empréstimo novo criava obrigação futura.¹

Para piorar, o café colaborou contra. A expansão das plantações no começo da década produziu colheitas enormes em 1896 e 1897; a oferta maior derrubou o preço internacional e reduziu a entrada de divisas — moeda estrangeira forte, que naquela época significava sobretudo a libra inglesa.¹

No fim de seu governo, ficando claro que o país não teria como continuar pagando o serviço da dívida, Prudente de Morais abriu conversas com os credores internacionais. Houve entendimentos no Rio com o London and River Plate Bank, e Campos Sales — já eleito, mas ainda não empossado — foi pessoalmente a Londres tratar com os Rothschild. Desse processo saiu o acordo conhecido como funding loan, de 1898.¹

Quem sobrou de pé

Há um efeito de longo prazo que quase nunca aparece no resumo escolar, e ele é o mais revelador. Depois do acordo de 1898, uma leva de bancos brasileiros quebrou — e os estrangeiros ganharam terreno.¹

A comparação que Fausto oferece é constrangedora: o maior banco inglês atuando aqui, o London and Brazilian Bank, dispunha de muito mais recursos que o Banco do Brasil. E o desequilíbrio durou: ainda em 1929, os estabelecimentos bancários estrangeiros respondiam por metade das transações no país.¹

Junte as duas pontas e o balanço fica claro. Uma política que pretendia dotar o Brasil de moeda e de empresas próprias terminou, uma década depois, com o sistema bancário nacional enfraquecido e o crédito do país nas mãos de quem estava fora dele. Fausto aponta, aliás, que os maiores lucros das empresas estrangeiras aqui foram, ao que parece, os dos bancos — que ganhavam especulando com a instabilidade da moeda brasileira ou com a recessão.¹